“Un porcentaje significado han admitido que han reducido su exposición financiera y comercial hacia Europa. Además, en China se ha comprobado en los últimos meses que muchas compañías internacionales, incluidos bancos, han reducido su posición ante la necesidad de repatriar capitales por sus problemas en sus países de origen ¿Es o no es un cuento chino?...”
“Casi en el mismo acto y ya en la propia Europa, observamos en el otoño una mejora de las condiciones de los mercados, pero recién comenzado el año se ha sabido que las entidades financieras han restringido el crédito. Especialmente a finales del año pasado. Ello también extensible al primer trimestre de acuerdo con las previsiones de las propias entidades financieras que recoge el Banco Central Europeo ¿España? Lo último es una aceleración en el descenso de los préstamos al sector privado, empresas y familias, desde la banca española a finales de 2011. Luego, esto del fácil acceso al crédito y demás ¿no es otro cuento chino?...
“Como ha escrito José Luis Maartínez Campuzano en lacartadelabolsa esta semana, la búsqueda de rentabilidad de los inversores se enfrenta a tres importantes limitaciones: riesgo de default, riesgo en la divisa y riesgo en bolsa. Esto explica porqué, pese al mejor tono de los mercados, seguimos viendo rentabilidades bajas a nivel histórico en los principales países industrializados. ¿Niveles bajos? los más bajos en más de cincuenta años, niveles de rentabilidad real negativa. ¿Irracional? Lamentablemente protegen su dinero. Y el miedo y la cautela es racional. Otra cosa son los momentos de irracionalidad que hemos visto en los últimos tres años…”
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“Una oportunidad de compra. Aunque mantengo que no todos los inversores pueden gestionar el riesgo en un contexto de elevada incertidumbre como el actual. Y no todos somos traders, en un mundo de traders como el de los primeros meses del año”, ha escrito Campuzano, que añade:
“Un alumno me sugería este sábado primar el dividendo en bolsa, la clave en su opinión para aislarse de tanta incertidumbre. Quizás tenga razón, aunque lo cierto es que extrapolar una rentabilidad por dividendo a nivel mundial del 3 % no parece muy saludable. Por ejemplo, en Europa. Y tampoco en USA. De hecho, las empresas norteamericanas se decantan más bien por utilizar parte de sus beneficios en recomprar sus propias acciones. Así obtienen rentabilidades (entre dividendos y recompra de acciones) casi el doble de la cifra de dividendos a nivel mundial. En Asia, otros países emergentes, la rentabilidad por dividendo gana adeptos. Y desde una perspectiva histórica ha explicado entre un 30 % y 50 % de la rentabilidad total que puede tener un inversor en bolsa. ¿Les compensa el riesgo de invertir ahora?...”
“Una buena cuestión. Hace unos días escuchaba a un analista recomendar bolsa mientras el VIX no repuntara por encima del 20 %. ¿Y por qué no el 19.5 %? ¿el 21 %?. Dejando al margen los niveles, lo cierto es que manejar niveles de riesgo del 19 % o del 21 % en un año me parecen enormes. De hecho, la historia de las bolsas muestra potenciales niveles de volatilidad superiores el 40 % en un año. Nada que ver con más máximos del 20 % en el caso de la deuda. Quizás sea esto lo que ahuyenta ahora a los inversores: que el aparente buen tono de las bolsas esconda un potencial de volatilidad de estos niveles. Quizás cuando el VIX alcance el 20 % al que se refería nuestro analista, la caída del mercado podría ser ya mucho mayor de lo ganado en lo que llevamos de año. Y repito: no soy negativo para las bolsas durante el ejercicio. Pero el año es largo. Apenas lo hemos comenzado….”
“Por cierto, mi alumno es un inversor de largo plazo. Aunque yo no tengo muy claro que es esto en un mundo tan complejo como el actual…”, remata Campuzano
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